台灣 的 外匯 存底

你有在新聞媒體或者是財經專家口中聽到外匯存底這四個字過嗎？或者你曾經看過官員對外發布有關於外匯存底的數字，但是對於外匯存底是什麼卻一知半解？其實外匯存底是總體經濟中十分重要的一環，對於台灣而言更是如此。那麼究竟什麼是外匯存底呢？台灣外匯存底在世界排名又是如何呢？外匯存底又存在什麼爭議呢？這些有關於外匯存底的重點，股感都幫你整理好啦！

編按：2023/01/05 更新：中央銀行公布 12 月外匯存底金額，12 月底我國外匯存底金額為 5,549.32 億美元，較上個月增加 27.31 億。根據中央銀行的說明，本次外匯存底變動主要原因包含外匯存底投資運用收益增加、主要貨幣對美元匯率變動，2022 年 12 月底至今的匯率相對平穩許多，因此本次的變動主因並不包括央行為維持外匯市場秩序進場調節。

外匯存底是什麼？

外匯存底（Foreign exchange reserves，有時候又稱作 Foreign reserves）是一個國家的中央銀行或是類似機構保留下來的外匯資產，這些資產具有高度流動性，能夠隨時兌換成本國貨幣，有時候又稱作外匯儲備、外匯準備。通常外匯存底的價值是以美元計價，但是並不代表外匯存底僅限於美元資產喔！

外匯存底定義

在這個段落之中，股感整理了一些比較具權威的外匯存底定義，趕快繼續看下去吧！

首先，如果根據 IMF 的定義，外匯存底包含以下五類資產：

1. 外幣（Foreign Currencies）
2. 其他以外幣計價的資產（Other Assets Denominated in Foreign Currencies）
3. 黃金儲備（Gold Reserves）
4. 特別提款權（Special Drawing Rights，SDR）
5. IMF 保留部位（IMF Reserve Positions）

💡關於特別提款權的說明可以看這裡＞＞＞特別提款權

💡關於 IMF 保留部位的說明可以看這裡＞＞＞CLASSIFICATION OF RESERVE POSITION IN THE IMF

如果是根據狹義以及廣義的定義的話，外匯存底則可以分為以下兩種：

• 狹義外匯存底：外匯存底是指國家或經濟體累積的外匯
• 廣義外匯存底：外匯存底是指以外幣計價的資產總額，包括現金、黃金、國外政府公債、國債券等具有高度流動性的商品

如果根據我國中央銀行的定義，外匯存底則包含以下幾類由我國中央銀行持有的資產：

• 外幣現鈔
• 外幣存款
• 外幣票據（支票、匯票等）
• 以外幣計價的有價證券（如國外發行的國庫券、公債、公司債及股票等）
• 外幣貸款等債權

而這五類資產又可以歸類為以下四大成分：

• 政府所持有的黃金
• 政府所持有的可兌換外幣
• 中央銀行資產負債表中的國外資金
• 全體金融機構資產負債表中的國外資產淨額

外匯存底來源？

在看完外匯存底的定義以後，想必你對於外匯存底應該初步的認識了，那麼你應該會好奇，各國中央銀行的外匯存底又是從何而來的呢？其實外匯存底主要能分為以下三類，接下來就讓我們來看看有那些吧！

• 央行直接購買外幣
• 企業或民間的外匯收入
• 外國投資收入

外匯存底來源：央行直接購買外幣

這是一般比較為人詬病的外匯存底來源，股感會在台灣外匯存底的問題中詳細的告訴你。簡單來說，就是中央銀行為了控制匯率的貶值或者是升值，一般而言是升值，藉由拋售本國貨幣取得外國貨幣，來阻止本國貨幣大幅升值，這時候就會有大量的本國貨幣釋出，而該國家的外匯存底也會隨之增加。

外匯存底來源：企業或民間的外匯收入

因為民間外匯收入增加而擴張的外匯存底，屬於比較健康的一種外匯存底來源，當企業提供勞務或者是商品出口時，由於海外貿易通常是外幣計價的緣故，因此會賺取外匯的收入。

國內的消費以及薪資的發放必須依靠本國貨幣來支付，因此企業會選擇將外匯賣出給銀行來換取本國貨幣。銀行為了保持貨幣的穩定以及流通，便會將外匯賣給中央銀行，來獲得該國貨幣。隨著該國貨幣的傳遞，該國貨幣應該會隨之升值，並且外匯收入最終會流向中央銀行做為國家的外匯存底，這是一種正常的市場機制表現，但是有時候中央銀行會基於產業政策的考量，適當地參與市場的交易，影響貨幣的升值。

外匯存底來源：外國投資收入

這部分的外匯存底，來自於外幣投資的孳息。前面我們有提到，中央銀行的高流動性外幣資產也屬於外匯存底的一部分，而這些金融資產的孳息也是中央銀行外匯存底的主要來源之一，我國中央銀行最重要的收入來源便是投資國外資產的利息收入。

外匯存底用途？

外匯存底對於一個國家而言十分的重要，想必政府可以透過操作外匯存底，來達成許多目標，在這一個段落中，股感便要來告訴你究竟外匯存底有什麼用途呢？

外匯存底用途：穩定金融市場

當本國貨幣匯率出現劇烈波動時，中央銀行能透過操作外匯存底，來干預匯率的變化，穩定匯率的異常升貶。外匯存底是中央銀行用來穩定匯率的良好工具，但是有時候會被誤解為可以透過外匯存底影響匯率的手段，達到美化國家經濟數據的目的。事實上，這對於國家實質經濟體系並沒有任何好處，反而會影響國家基本面的長期發展。

外匯存底用途：緊急預備金

外匯存底作為國家緊急預備金最著名的例子，便是我國於 1997 年亞洲金融風暴時，透過外匯存底來捍衛我國匯率了。1990 年代，東南亞新興國家受到海外資金的挹注，景氣欣欣向榮，但是繁榮的社會背後卻是由熱錢堆積出來的假象，國家實質經濟並沒有表面來得繁華。而這些國家金融體系的發展也沒有跟上資金的湧入，隨著美國升息，資金開始撤出東南亞國家，泡沫迅速破裂，資產價格崩解，連鎖反應造成這些國家的金融體系產生嚴重的問題，貨幣貶值的速度愈發快速。當時貨幣貶值最為嚴重的國家，當屬外匯存底較不足夠的南韓、泰國以及印尼，在 1997 年至 1998 年期間，三個國家對於美元的匯率，分別貶值了 34%、40%、80%。

台灣因為外匯存底豐厚的緣故，有充足的子彈足以抵禦投機客的攻擊，因此台幣的跌幅相較亞洲其他國家貨幣而言，來得沒有那麼嚴重。在亞洲金融風暴過後，各國認知到有效的外匯管理以及持有充足的外匯存底可以讓中央銀行有能力在金融危機爆發時，能夠捍衛外匯市場及金融市場，阻止金融機構系統性風險的發生，而開始累積外匯存底以備不時之需。

另一方面對於台灣而言，外匯存底作為緊急預備金還有一個十分重要的原因，由於台灣並非 IMF 會員國的因素，當台灣發生金融危機時，無法向 IMF 求援，必須依靠自身的外匯存底來應對。IMF 在會員國發生金融危機時，會以附帶條款的方式，向會員國提供貸款，以亞洲金融風暴為例，南韓、印尼以及泰國等國家，在 IMF 的金援以及改革要求之下，這些國家的貨幣持續貶值的可能性才有所降低。

💡IMF 是什麼＞＞＞IMF是什麼？國際貨幣基金組織主要功能？與世界銀行差別？

台灣外匯存底

上面提到的外匯存底來源以及用途是股感整理比較常見的幾個種類，其實每個國家的情況根據國情都會有所不同，接下來，股感為你帶來台灣外匯存底的介紹，還有受到許多人討論的話題，台灣的外匯存底到底出了什麼問題呢？趕快繼續看下去吧！

台灣外匯存底介紹

台灣的外匯存底是由我國中央銀行負責，從下圖我們能發現，台灣外匯存底的快速增加，主要是在 1980 年代以及 2000 年以後這兩段時期。在上面的段落我們有提到外匯存底主要來源有三個，扣除掉波動較大的民間外匯收入以後，如果中央銀行針對流進或流出的資金皆會出手干預的話，照理來說外匯存底的數目應該只會因為海外投資收入而緩慢增加，而非突然的大幅上升，因此可以推斷這兩段時期外匯存底的大幅增加很大一部分的原因來自於中央銀行的單方面阻止台幣升值，而阻貶的次數明顯較少。

台灣外匯存底問題

外匯存底早年常被視為經濟表現的指標之一，因此大家逐漸認同外匯存底是越多越好。但是事實上，已經有許多海內外的學者指出，台灣外匯存底的累積，形同一種慢性毒藥，緩慢地啃食台灣的經濟發展，聽起來很嚇人是嗎？接下來股感將告訴你外匯存底高漲後連帶產生的影響！

首先最重要也是影響最深的，便是外匯存底的累積，造就台幣長期易貶難升。經濟學原理都會告訴我們，弱勢貨幣有利於出口，但是不利於進口，而以出口為導向的國家，理應追求弱勢匯率，以增加該國商品出口的競爭力。這句話放在台灣聽起來十分合理，台灣以出口為主，貿易順差增加了台灣的 GDP，因此我們應該讓台幣維持在較弱勢才對。但是事實上，這句話本身忽略了貿易的因果關係，並不是因為台灣長期貿易順差並且以出口為主，所以台灣就應該維持弱勢匯率；相反，正是因為台灣長期維持弱勢匯率，才會有這麼大的貿易順差。這句話聽起來很拗口對吧，台灣以出口導向為主的產業發展，是立足於長期不合理的弱勢，雖然讓出口企業獲得利益，但是卻大幅犧牲了國內民眾的購買力。我們都知道，弱勢貨幣不利於進口，當我國從海外進口商品時，弱勢的台幣會推升進口的成本，這些成本最後都會轉嫁到消費者，也就是你我身上。

從《臺灣貨幣金融改革政策建議書》之中我們看到這一段話：「低估的匯率和長期低利率將造成民眾財富減少與所得重分配，不利產業研發升級，並使產業發展失衡等：使資源大量流入出口導向的製造業，造成資源扭曲與錯置、內需發展不振，缺乏發展高品質內需產業之誘因，產業發展失衡，也不利於內需產業和金融產業之健全發展；貶值政策的既得利益者（出口廠商）會越依賴此政策，進而阻止政府進行改革貶值政策」，這便是長期扭曲的低匯率造成的後果，內需和出口失衡，樂了廠商，苦了民眾。

而從這篇中央研究院的文章我們也發現幾點有趣的事情，為什麼實質 GDP 持續上升，但是實質薪資的增長卻停擺了呢？這源自於「出口商品價格下滑」與「進口商品價格上漲」。而和台灣一樣致力於資通訊產業的南韓，卻沒有陷入和台灣一樣的困境，這是因為南韓的內需服務業展的附加價值較台灣來得高出許高。

外匯存底的不正常累積造就產業發展不平衡，並不是台灣依靠出口所以匯率必須弱；相反，正是台幣匯率被刻意壓低，所以只能依靠出口。

台灣外匯存底高漲為人詬病的另一點，便是會壓低利率成長。高漲的外匯存底意味著新台幣會經由中央銀行買匯流入市場，造成資金過剩。央行為了吸納多餘的資金，會發行定期存單來解決氾濫的流動性，而為了降低還債成本，定期存單的利率便會被壓低。隨著外匯存底的持續累積，央行便需要發行更多的定期存單，這也使得央行有更高的誘因不升息。低利環境會對一般民眾產生多重打擊，一是助長房地產投機客的炒作，推升購屋成本；二是儲蓄誘因低落，低利率使民眾轉向投資較高風險的資產。或許可能會有人說，可是台灣的房貸餘額那麼高，不是應該維持低利率，才不會讓民眾還貸成本上升嗎？這又是一個搞錯因果關係的例子，其實就是因為利率超低，才會造成房貸餘額的居高不下。

過多的錢去追逐有限的資產，低利造成資產價格節節攀升，一般民眾無法負擔。

台灣外匯存底的增加，造就了弱勢匯率以及低利率的惡性循環，弱勢匯率有助於台灣出口產業的競爭力，這些企業的盈餘匯回台灣後，理應造成台幣的升值，但是央行出手買匯造成台幣難以升值，而這些台幣流入市場一方面壓低了台幣的匯率，另一方面也降低了央行升息的誘因，這又會回到了循環的一開始。匯率與利率雙低的環境，最終造成了台灣實質購買力的長期低落。

外匯存底排名？

在文章的最後，股感幫你整理了，截至 2022 年 12 月，全球主要國家外匯存底的排名，趕快來看看吧！

外匯存底的存在一方面可以抵禦匯率的異常波動，但是過多的外匯存底，卻是犧牲了民眾的購買力而得來，股感站在中立的角度，帶你認識了外匯存底是什麼，以及目前台灣外匯存底面臨的問題。看完這篇文章之後，股感希望你認真思考，中央銀行貨幣政策背後的目的，以及外匯存底並不能代表一個國家的經濟發展，下次你如果在新聞上面看到某個國家歌功頌德外匯存底的話，不妨想想看，這後面是不是在傳遞某種訊息呢？

【參考資料】

• 臺灣貨幣金融改革政策建議書

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