敦陽科 做 什麼

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個股新聞與動態

台股進入整理期，且成長型股票震盪加大，許多投資人基於保守原則，將投資眼光轉向績優存股標的，經濟日報為讀者篩選出：最近一年每日均量小於500張、連續四年每股稅後純益（EPS）逐年成長、股息配發率大於50%三條件共36檔績優冷門股，透過系列介紹讓投資人了解這些公司的故事、競爭力與展望，供讀者參考。

全球疫情持續擴散，台灣提升居家辦公、遠距教學、遠距會議等需求，國內系統整合大廠敦陽（2480）（2480）去年營收、整體獲利及每股獲利均創下歷史新高，該公司毛利率近幾年維持平穩，近幾年台商大幅回流、科技公司積極擴廠，加上企業數位化潮流，該公司對今年國內需求仍相當正向，中長期營運樂觀。

敦陽科技是國內相對較早的系統廠商，該公司創立於1993年，主要經營業務為各類資訊系統的軟硬體代理以及整體的系統建置規劃，除了取得國內外各大知名資通軟硬體的代理權，敦陽科也有能力對不同產業的需求開發特殊應用的軟體。

系統整合業務含括伺服器系統的建置，資料備援，虛擬化，以及資料庫等商用套裝軟體的環境建置等等。另外，敦陽科也提供客戶端售前的諮詢服務以及售後的維修保養服務。

近幾年來，因為資訊系統的整體市場隨著數位化的持續進展，以及工業4.0的轉型再加上Fintech以及資訊安全等等近期都非常火熱的話題，讓市場大餅不斷擴大。

敦陽去年營收達到65.79億元，稅後純益為6.38億元，每股稅後純益為6元，去年營收、整體獲利及每股獲利都是歷史新高水準。今年首季稅後純益1.82億元，仍是單季獲利歷史次高表現。

去年主要營運項目營收比重方面，諮詢與維修服務佔31%、網路產品22%、電腦軟體14%、儲存設備13%、工作站及伺服器主機13%、電腦周邊產品6%，值得留意的是，其中毛利較佳的諮詢與維修服務近年營收佔比持續提升至3成以上，有利敦陽獲利表現。

去年全年及今年首季的獲利亮眼，主要由於近2年多以來，台灣的半導體產業蓬勃發展，不僅不少廠商自海外回台新建廠房，由於產業需求成長，也有更多公司進行舊廠房的系統更新、或新採購更先進的系統設備等，該公司近年來在半導體製造、IC設計及封裝、測試廠，都有接獲大筆訂單。

敦陽在系統整合領域相當全方位，除了電子產業之外，包括傳統產業的化工廠、鋼鐵廠，以及金融業，都有接單，不過，近2年來，由於半導體市場的成長，使得該公司原本在半導體營收佔比約在30％至35%，目前已在45%至50%水準，也是該公司近年來的重要營運重心，在半導體產業訂單增加下，也提升該公司毛利率表現，該公司首季毛利率來到25.66%，也是近幾季的相對較高毛利率表現。

敦陽也指出，今年來全球產業受到疫情及烏俄戰爭影響甚大，但該公司有約高達97%營收在國內，目前受影響情況並不明顯，對今年營運維持樂觀看法。

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敦陽科技

簡介

敦陽科技股份有限公司，1993年3月成立，2001年上市，主要業務為資訊系統的軟硬體代理以及整體系統建置規劃。

業務模式

敦陽科的business model簡單來說，就是客戶有一個數位轉型的需求，或是要建置資安系統、企業資源管理系統等需求，敦陽科就過來，給客戶建議，並客製化整體的軟、硬體設計、配置、落地、以及售後與維修服務。

那為什麼客戶不自己做這一塊就好？根據財學爸認識的IT好友說，一般公司自己建置這些系統CP值是很低的，不但要自己接洽系統供應商，比如Oracle、IBM，而且可能因為量小，費用還很高，再來，還得處理公司內部所有既有系統的整合、測試，這又是一個勞民傷財的事情。總之，系統整合很麻煩、很專業，所以專業的事就交給專業的來。

敦陽科將其業務分為三大類：系統整合、資訊安全、產業應用。

系統整合

分為硬、軟體的整合。簡單來說，一家公司要建置內部網路系統，那敦陽科就過來建議公司可以用那個品牌的伺服器、存儲設備等硬體部份，再建議整合進來那個品牌的管理控制軟體，甚至是自家公司設計的軟體，讓客戶可以達成最大化效益。

資訊安全

相信這個很好理解，就是幫企業進行資訊安全系統的建置，比如讓公司網路不被駭客入侵、防止機密檔案被外人甚至是內鬼竊取、以及緊急事件的應變等等。這個部份也會需要軟、硬體的配合，敦陽的附加價值就展現出來。

產業應用

我們常聽到的ERP（企業資源規劃系統）就是其一，ERP管理公司的所有營運，包含人資、財務、產品、顧客管理等等。目前高科技製造產業，除了ERP，還會再加入MES（manufacturing execution system）系統，或稱為「工廠營運管制系統」，主要就是在製造現場的管理，例如生產設備、製程、物料管理等。

目前敦陽科也打入金融業最夯的「反洗錢系統」、醫療業的「血液資訊管理系統」、行動通訊的「AppStore」、「CES使用者經驗分析管理」。

歷史營收狀況

對於系統整合商而言，諮詢與維修服務算是一塊可以穩定創造業績的寶地。歷年來，敦陽這一塊都維持在30%左右，年複合成長率（CAGR）也有高個位數的7%。另外CAGR最高8%的電腦軟體，在2021年也有26%的年成長，2019-2020年也有很顯著的40%的年成長率。根據敦陽科的說明，因為過去硬體設備的效能，沒有辦法完全發揮軟體的能力，然而近幾年半導體的進步，讓軟體越來越有發揮的空間，能提供給客戶的服務也越來越可以客製化，整體的滿意度提升，讓業績也能提升

因此，對於像敦陽科這樣的系統整合商，客戶滿意度以及回頭率就是生存的必要。敦陽科多年來，客戶的回頭率平均達到90%，這也讓敦陽在過去的營收獲利都維持在穩定的原因。

敦陽科在2021年的業績得以提升，主要來自於電子業返鄉設廠、以及半導體代工龍頭台積電的擴廠。

2022Q1，電子與半導體依然佔敦陽近50%的營收，而這會是未來成長的動能，因此也推升2022Q1營收達21億，年成長10.5%。

歷史獲利狀況

敦陽科的獲利從2015年就有緩步且穩定的成長（上圖），2022Q1的獲利也有顯著的成長（下圖：敦陽科法說會）。

依照公司說法，未來營收獲利的動能，將來自於大量成長的「資料儲存與處理分析」，也就是「巨量資料（Big Data）」的成長。

未來每個公司都將面臨更直接的數位轉型需求，因為科技發達，資料會倍數成長，如何將這些資料保存、保護好，並且進一步利用AI來運算並應用，才會是企業增加獲利的新面向，而目前市場已經在「雲端服務」的「行動存取」如火如荼地成長當中，如Microsoft、Amazon、Google等雲提供商。

在高科技製造業，如台積電，早已進入工業4.0的新世代工業革命，因此整體的製造生產管理更是複雜，需要更強的系統整合來支援，而敦陽科能夠打進台積電、聯電、聯發科、旺宏、力晶科這樣的大廠（連結），代表過去累積的實力在現在爆發出來，未來能持續的機率也不會太低。

近期財務體質狀況

我使用的財報評分表，分數在50以上的公司，基本上都是財務穩健，不會屬於地雷股，因此敦陽有通過財爸的評分標準。

眼尖的你們發現「總負債/淨值」變高了，但財學爸幫大家看了財報，負債裡面有近40%是『合約負債』，這是敦陽科的預收貨款與服務費，時間到了，自然會列入營收裡面，所以是非常良質的負債，只是會計學的問題而已。

2022Q1主要是因為營收和獲利的成長率，在過去近5季比較緩和下來，得到的分數比較少，但是低個位數的成長率，可能代表基期已高，成長動能有減緩。不過以2022Q1、以及1~4月的營收表現來估算，2022年的EPS可能落在6.5~6.7元，年成長率約8%~10%，的確是比過去5年的平均成長率低一些。

若是今年沒有激勵因子或黑天鵝，市場給的本益比應該可以維持現在的14x左右，近一個多月股價呈現量低躺平的狀態，除了基本面可以支撐，以及敦陽科連續25年穩定配發高股息。

股利政策

也許今年股價上沒有特殊的激勵因子，但敦陽科可以算是高殖利率股，過去10年殖利率平均約7%，2022年發5.62元，殖利率以今天（5/19）90.8元來算，也有6.6%。

結論

敦陽科的財務安全性十分穩健，未來的營收獲利動能，來自於更多、更複雜的資料保存與運算處理。

敦陽科擅長於佈建、整合企業的資料系統，未來受惠在雲端的成長、以及更進步的生產管理系統，未來在諮詢服務、工作站與伺服器、軟體開發等主要業務，持續成長的機率高，可以做為高殖利率的存股觀察名單。

財學爸的分析提供給各位參考，並無推介買賣之意，祝我們投資愉快！