财联社3月23日讯，昨日，美国总统特朗普签署备忘录，将对600亿美元的自中国进口商品征收25%的关税。 此前，美国先是宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗衣机征收临时性关税。随后，特朗普在白宫表示，还将对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，他表示，钢铁和铝公司一直遭受不公平的对待，将重新打造美国钢铁和铝产业。 今晨，中国启动“反击”。商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。 至此，中美贸易战正式打响第一枪。 市场表现 特朗普签署备忘录后，美股市场应声下跌。 纽约时间3月22日，纽约股市三大股指全部大跌，道琼斯工业指数报收于23957.89点，全天下跌724.42点，跌幅2.93%。当日，标准普尔500指数报收于2643.69点，跌2.52%；纳斯达克综合指数报收于7166.68点，跌2.43%。  欧洲股市同样受到较大冲击，富时100跌1.23%，法国CAC40跌1.38%，德国DAX跌1.70%。 亚洲地区，日经225指数收跌4.51%，韩国综合指数收跌3.17%，香港恒生指数收跌2.45%，富时新加坡指数目前跌幅近2 %。 受贸易战恐慌情绪影响，沪指今日早盘低开2.78%，午后跌幅一度达到4.6%；创业板指低开3.6%，午后跌幅一度达到5.88%。收盘，沪指下跌3.39%，报收3152.76点；深成指下跌4.02%，报收10439.99点；创业板下跌5.02%，报收1726.02点。 从板块上看，仅有农业、养殖业、黄金等少数板块上涨；通信设备、钢铁、计算机设备、独角兽等板块跌幅居前。个股方面，跌幅9%以上个股近700只，跌幅达到5%的个股超两千只，涨幅5%以上个股不足60只。 影响 此前，美国宣布将对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。在钢材、铝等成品中，中国对美出口量级极小不足以影响中国对美国的贸易顺差。但是贸易战升级，则全球经济复苏可能阶段性见顶，阻碍大宗商品走出底部进而影响通胀，全球央行的经济复苏——通胀——货币政策正常化逻辑则有可能证伪甚至逆转。 中国对美国的出口2017年约在4300亿美元，中国向美国的进口约1600亿美元，分别占中国全部出口和进口的19%及8%，是中国仅次于欧盟的贸易伙伴。 从特朗普考虑对600亿美元中国进口商品（重点对科技与电信行业）征求关税的表态来看，贸易战存在升级的可能。 如果贸易战继续升级，科技及电信类产品可能是下一个受到贸易战影响的领域：2011年至今美国对中国进口行业占比平均值（NAICS三级分类）显示，电脑及电子产品的占比高达36.1%，电气设备、电器和组件占比7.99%，其次是服装配件（7.28%）、机械设备（5.91%）、鞋类与皮革制品（5.33%）、家具（4.06%）等；这些行业也可以看作是中国对美国贸易保护相对敏感的行业。 从国内上市公司层面上看，中金策略统计2016年对美出口占比较大A股公司中，思创医惠对美出口占比42%，浙江永强占比40%，鸿特精密、天海投资、瑞贝卡等占比均在30%以上。 今日，多家上市公司回应“特朗普签署备忘录将对中国商品征收关税”对其公司的影响。 亿联网络：中美贸易战本质上是价格战，而中国企业与美国企业比起来仍然具有很强的成本优势；公司的产品长期以来都以过硬的质量性能取信于市场，在中高端市场的竞争中具备优势，并非单纯以价格取胜，因此，中美贸易战目前对公司业绩影响不大。 天顺风能：公司自2012年美国对中国应用级风塔实施“双反”后，已无产品出口美国，如果中美启动贸易战对公司出口没有影响。 深南电路：2017年1-6月公司北美区域收入约占主营业务收入3.75%。鉴于全球经济一体化不断加深，如果您假设的情况出现，对全球企业订单、原材料和设备进出口、汇率等都将产生影响。 云海金属：出口美国的产品销售额约占千分之一，美国加税对公司几乎无影响。 瑞贝卡：虽然公司对美出口比重较大，但假发细分行业较为小众，对美国企业不构成竞争关系，因此不会对公司业务形成影响。 博腾股份：就公司目前直接出口到美国的业务量及与客户的贸易条款来看，对我们的业务影响非常有限。2017年公司直接对美业务贸易占比约15%，我们绝大部分的业务收入来自于欧洲制药公司，同时根据我方和客户签订的贸易条款，绝大部分贸易关税由客户承担。客户的采购行为受各种综合因素的影响，客户最关心的是供应链的稳定和产品的质量，因此公司会保持和客户的对话，总之公司绝不会浪费国家资源干亏本的买卖。对于投资方面，我们正在评估中美贸易战的不确定性、相关风险和影响，也会密切关注后续进展并及时采取相应措施。 观点 海通策略荀玉根：中美贸易争端升级将影响市场情绪 ①美国时间22日特朗普签署备忘录，将根据“301调查”对中国进口商品大规模征收关税、诉诸WTO争端机制、限制中国企业对美投资。美国贸易代表办公室将在随后15天拟出征税商品清单，涉及规模达600亿美元。当日美股大跌，道指跌2.9%。 ②预计短期内中国将采取一定的回应举措，中美贸易争端升级。17年中美贸易顺差对GDP贡献大约0.1个百分点，贸易摩擦对经济的直接拖累可通过国内政策对冲，对市场的短期情绪冲击更大，继续观察事态演变。 ③无需太恐慌，市场中期趋势取决于基本面，财报即将确认年报和一季报净利润同比15%上下。备忘录的焦点在知识产权和高科技领域，近期累积了一定涨幅的科技类股压力偏大，借机去伪存真，2月以来回调盘整的价值类股，估值盈利匹配度较好。 中金公司：贸易摩擦加剧，不必过于悲观 中金公司认为，中美贸易摩擦加剧，一定程度上影响投资者从净出口层面对于中国经济增长的判断，尤其在近期对增长分歧较大的时点，对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断，但考虑当前中国内需的韧性以及较为充裕的政策缓冲余地，对于中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供了较好的进入时机。 针对此次中美贸易战将主要影响哪些领域，中金公司指出： ①从签署备忘录来看，首当其冲是针对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域； ②贸易占比较高的行业也会受到影响。从当前的中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别，占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器(30%，主要是资本品)、运输设备(20%)、化工产品(10%)、塑料及橡胶制品(5%)等； ③从积极的方面来看，未来中国可能为应对中美贸易战加大对一些领域的开放，包括汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等。 国金策略：贸易战无赢家 A股短期承压中长期依旧向好 ①这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”。而这也标志着特朗普酝酿已久的对华贸易战正式打响。美国以“国家安全”为由限制产品进口的做法，实际上是“贸易保护、美国利益之上”的表现，严重破坏以世贸组织为代表的多边贸易体系，已遭到多个世贸组织成员的反对； ②“中美贸易战”的程度将直接影响全球经济增长预期，全球大宗商品价格受损。历史教训表明，高关税不仅没能为美国工人增加国内就业机会，反而极大加深了“大萧条”进程； ③美国或受损的主要行业：中国将积极采取措施应对挑战，已宣布拟对自美进口部分产品加征关税，涉及美对华约30亿美元出口，目前上述征税产品还大多停留在“农产品”上，不排除中国后续可能将对美国的关税征收进一步采取反制措施，其中“汽车、飞机、农产品、进口相纸”领域将是重点，当然，对农产品的限制进口，中国亦会考虑自身的通胀； ④贸易战无赢家，全球避险情绪上升，A股短期承压，中长期走势依旧向好，维持研报“慢工出细活”观点。中美贸易战，受影响的不仅仅是中国企业，其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击，“搬起石头砸自己的脚”，全球经济一体化，已密不可分，昨美股的大跌已是最好的证明。A股短期承压。中长期走势依旧向好，维持策略周报“慢工出细活”观点； ⑤“贸易战”我国短期受影响行业：除了大宗周期受损外，中国短期受到美国霸道“反倾销”政策影响的行业主要针对智能科技和通信产品，以及其他涉及知识产权纠纷的领域，征收关税的商品将包括“航空、铁路，新能源和高科技信息产品”等。 文/新浪财经意见领袖专栏作家 鲁政委、蒋冬英
随着疫情爆发，市场关于产业转移的讨论不绝于耳。产业转移并非发生于朝夕之间，我们难以在短期内捕捉疫情对产业链转移的影响。以史为鉴，可以知兴替。始发于2018年的中美贸易冲突已持续两年之久，截至目前美国仍保留着对中国出口的3620亿商品高额关税。与疫情类似，中美贸易战具有一定的外生性和突发性。由此，中美贸易战对中国产业链的影响成为我们观察外生冲击对中国产业链影响的一场“自然实验”。据此，本文试图通过分析中美贸易战对中国产业链影响来预判疫情对中国产业链的冲击。 1、贸易战对产业链的影响：市场份额视角 中美贸易战正式爆发于2018年年初，并于2019年12月达成第一阶段协议。期间，美国对中国关税威胁不断升级。具体从关税加征情况看：2018年7月6日，美国正式对中国出口的340亿美元商品加征25%的关税；2018年8月23日，美国对中国出口的160亿美元商品加征25%的关税；2018年9月24日，美国正式对中国出口的2000亿商品加征10%的关税，并于2019年6月将这一关税上调至25%；2019年9月1日，美国对中国出口的3000亿美元中部分（价值约为1120亿）加征15%的关税，这一关税水平于2020年1月下调至7.5%。加总计算，目前美国对中国出口的3620亿美元商品加征了25%及7.5%两档关税，整体加权关税维持在19.3%的水平，参见图表1。 在加征关税后，中国对美国出口占美国市场份额由加征关税前（2017年7月至2018年6月）的21.3%下降至加征关税后（2018年7月至2019年6月）的19.8%，整体市场份额下降了1.5个百分点。分批次看，美国共计对中国加征了四轮关税，其中前三批加征的关税均已持续一年以上，这给了我们足够长的时间来观察贸易战对中国产业链的影响。具体而言，从被加征关税产品在美国的市场份额前后变化[1]看： 从第一批清单看，2018年7月6日美国对中国出口的价值340亿美元商品加征25%的关税。在加征关税前后一年，有约80%的产品在美国的市场份额显著下滑，其中有13%的商品市场份额下滑幅度在10个百分点以上。细分产品中，直流发电机下滑幅度更是达89%，金属加工工具、锅炉、电视设备调谐器、可容纳16人以上的电动汽车市场份额下滑幅度均在50%以上，参见图表2。同时，约有10%的商品如通用AC/DC电动机、助听器及工业炉等在加征关税后对对美国出口市场份额不降反升，折射该类产品在美国市场具有较强的竞争优势。 具体从HS四分位编码[2]看，加工机床，船用桅杆式起重机，无线电话、电报、无线电广播接收设备，机械零件，农用机器，无线电话、电报、无线电广播、电视发送设备，水轮机、水轮及其调节器，电阻器，锅炉的辅助设备，电容器，工业或实验室用电炉及电烘箱在美国市场份额降幅份额在20%以上，参见图表3。 从第二批清单看，自2018年8月23日起美国对中国出口的160亿商品加征25%的关税。对比涉案产品在2017年8月至2018年7月期间及2018年8月至2019年7月期间对美出口情况，本文发现约有79%的商品在美国的市场份额出现下降，其中有20%的商品在关税加征后一年市场份额下降10个百分点以上。市场份额下降幅度较大的产品集中分布于非蜂窝状的非粘性板，用于加工纺织品的压延及其零部件，聚乙烯塑性产品，绝缘电导体，机械器具及零件，电池电阻，汽车等运输工具零配件，摩托车和自行车等产品；少数产品如机械交换器，醋酸纤维素脂，非蜂窝状塑料的不粘板在美国的市场份额上升，参见图表4。 进一步从HS4分位编码产品看，对美国出口市场份额下降份额幅度在10%以上的产品主要有机器的零件、附件，光机或其他滚压机器及其滚筒，印刷机器，印刷用辅助机器，蓄电池，非绝缘的铝制绞股线、缆、编带及类似品，货运机动车辆，绝缘电线、电缆等，专用于机床的附件，铁道及电车道机车或车辆的零件，未加工的玻璃球、棒及管，电气设备及装置，参见图表5。 从第三批清单看，2018年9月24日美国正式对中国出口的2000亿美元商品加征10%的关税，随后这一关税于2019年6月被抬升至25%。本文对比涉案产品在加征关税前后对美国出口市场份额变化发现，约有62.4%的商品在美国市场份额下降。其中精梳棉纤维、机织毛圈织物、纱布、不梳理或精梳的棉花等劳动密集型产品市场份额下降幅度在70%以上，传真机零部件、影印设备等市场份额下降幅度在50%以上，参见图表4。需要注意的是，第三批征税清单有大约四成的产品如水果混合物，漂白梭织织物及不锈钢长网线等产品市场份额出现较大上升在美国市场份额出现不降反升，第三批征税清单在美国市场份额下降并不明显。这或主要是由于，第三批征税清单关税幅度较小且对美国出口粘性较强。 进一步从HS4分位编码产品看，在第三批征税清单中：已梳的棉花，沥青混合物，已梳的羊毛及动物细毛或粗毛，植物鞣料浸膏，鞣酸及其盐、醚、酯和其他衍生物，船用桅杆式起重机，炼豆油所得的油渣饼及其他固体残渣，动物粗毛或马毛的机织物，贵金属或包贵金属的废碎料，铸铁管及空心异型材，氯化氢（盐酸）、氯磺酸，已曝光未冲洗的摄影硬片、软片、纸、纸板及纺织物，泥煤，铅的氧化物、铅丹及铅橙等产品在征税后一年在美国市场份额降幅均在40%以上；而鲜或干的其他坚果，印刷机器、印刷用辅助机器，氢氧化钠（烧碱），银（包括镀金、镀铂的银），人造纤维短纤，已梳或经其他纺前加工，骨及角柱的粉末及废料，鲜或干的椰子、巴西果及腰果，硫酸；发烟硫酸，牛皮革及马皮革，机器的零件、附件，化学纤维废料，钻石，鲜或冷藏的豆类蔬菜，其他固体糖等产品在征税后一年在美国市场份额降幅则在30%以上，参见图表7。不难看出，第三批征税清单降幅较为明显的产品集中分布于以纺织原料及农产品为代表的劳动密集型产品。 在关税影响下，中国出口的产品在美国市场份额下降明显。然而，产业转出通常不仅意味着中国出口产品在美国市场份额下降，同时也意味着对其他经济体出口市场份额下降。据此，本文进一步计算美国对中国加征关税前后一年中国在其他经济体的市场份额。数据显示，自2018年7月美国对中国第一份关税清单正式生效以来，中国对韩国、日本、新加坡、泰国、越南、印度尼西亚等亚洲经济体出口市场份额下降，同时对欧盟、新西兰、澳大利亚等地出口市场份额上升，参见图表8。这或表明：一方面，贸易战加速了中国低端劳动密集型产业向东南亚及南亚等地转移，部分出口市场份额被产业承接地取代；另一方面，由于美国对中国加征关税，中国出口由美国市场向与美国市场需求更为接近的欧盟市场转移，中国在欧盟地区出口市场份额上升。 2、贸易战对产业链的影响：典型行业分析 在美国对中国加征关税后，多数涉案产品在美国市场份额下降，且中国出口在亚洲主要经济体市场份额。那么，中国的产业转出了吗？ 技术抑制及缩减逆差是美国对中国发起贸易战的动机之一，据此，本文分别选取高新技术产品代表新能源汽车、航天航空产品出及劳动密集型产品代表纺织原料及制品为样本进行分析。 首先，从新能源汽车出口情况看，在美国加征关税后，中国新能源整车出口交货值快速下滑，累计增速由2018年1-12月的5.8%下降至2019年1-8月的-28.4%，参见图表9。 剔除价格因素观察，中国新能源汽车产量增速由2018年3月的136.4%下降至2019年11月的-44.8%，参见图表10。需要注意的是，新能源汽车产量下滑还与补贴提前退坡密不可分。2018年2月财政部发布《关于调整完善新能源汽车推广应用补贴政策的通知》，规定从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照《财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》（财建〔2016〕958号）对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。 尽管美国对中国新能源汽车加征关税，但2018年10月17日，特拉斯宣布10亿元在上海临港拿下86.5万平方米的工业用地，正式启动了在中国造车计划。究其原因，这主要是由于中国为第一大新能源汽车需求国，两国之间关税的提高迫使美国国内产业也不得不到我国来设厂来进行规避。2019年1-6月中国新能源乘用车销售56.29万辆，同期全球新能源乘用车合计销售98.42万辆，中国占比57.2%。从全球主要经济体新能源乘用车销量看，中国新能源汽车销量远高于美国、德国等经济体，参见图表11。同时，由于中国对美国汽车加征关税，特斯拉在宣布在中国开设第一家海外工厂以规避不断升级的贸易争端导致的高关税壁垒。 综上，一方面，受产业补贴退坡叠加中美贸易战影响，中国新能源汽车产量及出口同步下滑；另一方面，中国对美国汽车行业反制叠加中国市场需求，以特斯拉为代表的海外新能源汽车产业链进驻中国。 其次，从航天航空看，2018年6月美国对中国出口的航天航空零部件加征25%的关税，且该清单几乎覆盖了所有美国自中国进口的航空器、航天器及其零件。在加征关税后，中国出口在美国市场份额由3.0%下降至2.7%。那么，中国航空航天对其他国家出口表现如何？ 数据显示，中国航空航天及其零件出口增速整体波动较大，在加征关税之后，中国对美国及美国以外地区航空航天出口增速均呈负增长趋势，折射整体行业萎缩。 进一步观察中国航空器、航天器及其零件出口依赖度[3]，中国对美国出口市场依赖度在加征关税后不降反升，由加征关税前的36.2%上升至加征关税后的46.1%，同时中国对中国香港地区、新加坡、加拿大等市场出口依赖度上升，而对俄罗斯、法国、德国及日本等地出口依赖度下降，参见图表13。 综合来看，在美国对中国航空航天产品加征关税后，中国对美国及美国以外地区出口均下降，或折射航空航天对外供应链的萎缩。与新能源汽车不同的是，尽管中国拥有广阔的民用航空市场，但中国商用飞机存在技术不足、海外市场竞争力有限、市场化水平较低等问题，目前仍难以与美国、欧洲等航空制造强国想抗衡。具体从全球私人飞机数量看，根据《财富报告》2017年中国拥有277架，不足美国私人飞机数量的1.8%（参见图表14）；与此同时，中国拥有超高净值人群（ultra-high-net-worth populations）26885人，接近于美国超高净值人群数量总和的34%。 由此，如果未来我国加快航天航空领域的市场化改革，广阔的国内面积、庞大的人口规模，都决定了该行业在我国有着巨大潜力。由此，市场化可以成为应对贸易战的最有效武器。 最后，从纺织原料及制品看，中国是世界上最大的纺织品出口国，2018年中国纺织服装出口额为2660亿美元，占总出口额10.7%。2018年9月24日美国对中国出口的纺织棉纱等加征10%的关税，关税生效后中国纺织原料及纺织制品在美国市场份额下降。与此同时，在美国市场之外，中国纺织原料及纺织制品业出口增速同步下降，参见图表15。这表明美国对中国加征关税同时影响了中国对其他地区出口，折射国内纺织产业转出到第三国生产或是既成事实。 考虑到出口金额受到价格变动干扰，本文观察纺织原料及纺织制品产量，在美国加征关税后，中国棉混纺纱、棉纱、纱及棉布等产量加速下滑，棉纱的产量增速更是一度跌至-38.4%，参见图表15。需要指出的是，早在中美贸易战爆发之前，中国纺织原料及制品产量便已下降。这或折射，早在中美贸易战爆发之前，中国纺织原料及制品便已向外转出。中国纺织工业联合会发布的《中国与湄公河五国纺织服装产业贸易投资合作报告》（下称《报告》）显示，2016年—2019年上半年，中国纺织企业对湄公河五国（柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南）直接投资额累计达到13.3亿美元，占同期中国纺织企业对外直接投资总额的23.6%。其中，2018年投资额为5亿美元，比2016年增加64.3%。 综上，中美贸易战抬升了中国对美出口成本，进而导致绝大多数涉税产品在美国市场份额下降。同时，中国出口在亚洲主要经济体如日本、韩国、越南、泰国、菲律宾等市场份额下降。进一步分行业看： 第一，对于以纺织业为代表的劳动密集型行业而言，贸易战加速了纺织业产业链向东南亚等生产成本洼地转移，中国纺织业原料及制品产量大幅下降，对外供应链整体萎缩。 第二，对于高新技术产业而言，贸易战的影响取决于中国在该行业是否具有技术及市场优势。以新能源汽车为代表，中国市场份额占全球市场一半以上，同时中国新能源技术成熟，具有保留产业链的市场和技术基础，叠加中国对美国汽车及其零部件加征关税，产业链向中国转移。以航天航空制造业为代表，美国对中国加征关税导致不仅导致中国在美国市场份额下降，同时也拖累了对法国、德国、俄罗斯等地的供应，折射产业链供给下滑。 注： [1]注：本文根据关税生效期，对比生效前一年及后一年市场份额变化，同时考虑到第四批产品清单征税期不足一年，不予观察。 [2]注：HS采用六位数编码，把全部国际贸易商品分为22类，98章。章以下再分为目和子目。商品编码第一、二位数码代表“章”，第三、四位数码代表“目”（Heading） [3]出口依赖度：中国对该地区出口总值/中国出口总值 (本文作者介绍：兴业银行首席经济学家) |
中 美 貿易 戰 影響 的 產業
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