小明 1 年前 買 進 1,000 股 甲股票 買 進 價格為 50 元 投資期間 獲 配 了 100 股 股票股利 及 1,000 元的現金股利,若 小明 今天

除權息參考價如何計算？ 如何計算「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率?

除權、除息、除權息參考價之計算公式

發行股票的公司每年會將所賺的盈餘透過除權息的方式回饋給股東，除權就是分配「股票股利」，除息則是分配「現金股利」。公司將盈餘分配給股東之後，其所隱的價值就會減少，在除權息交易日時，就會將配發出去的股利價值由股價中扣除而計算出「除權息參考價」，因此「除權息參考價」一定會低於除權息前一日的股價，而我們常說的某一檔股票順利「填權息」指的就是股票由「除權息參考價」上漲至「除權息交易日前一天」的股價。一旦一檔股票順利完成「填權息」，已配發的股利才能真正的變成你獲利。

股利分派的方式，可能有三種狀況：(1) 只配發現金股利，(2)只配發股票股利，(3) 同時配發股票股利及現金股利，三種股利分派方式皆不同「除權息參考價」的計算方式，說明如下：

(1) 當股利只有「現金股利」時，

• 除息參考價＝ 除息前一天收盤價- 現金股利

以國泰金（2884）為例，2019年7月１日為除息交易日，配發現金股利為1.5元，前一個交易日6月28日的收盤價是43元

除息參考價＝ 43 -1.5 = 41.5元

(2) 當股利只有「股票股利」時，

• 除權參考價＝ 除權前一天收盤價÷（1＋股票股利÷10）

以A公司為例，2019年7月１日為除息交易日，配發股票股利為 0.5元，前一個交易日6月28日的收盤價是20元

除權參考價＝ 20 ÷（1＋0.5 ÷10）= 19.05元

(3) 當股利含「現金股利」+「股票股利」，同一天除權息，

• 除權息參考價＝ (除權前息一天收盤價 - 現金股利 )÷（1＋股票股利÷10）

以玉山金（2884）為例，2019年7月25日為除權息交易日，配發現金股利為0.71元及股票股利為0.711元，前一天7月24日的收盤價是 28.1 元

除權息參考價＝ (28.1 - 0.71 )÷（1＋0.711÷10）=25.57元

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如何計算「現金股利」的殖利率

股利分成「股票股利」及「現金股利」兩種，但在計算股票殖利率時，一般只計算「現金股利」。如一檔股票除息後，順利完成填息，現金殖利率可視同存款利率，所以現金殖利率愈高就如同利率愈高；現金殖利率也等同參與這檔股票除息後的投資報酬率。

當股利只有「現金股利」不含「股票股利」時，

現金殖利率＝現金股利÷股價​

例：該股今年預計配發現金股利為2元，股價40元，則現金殖利率為5%；若明年現金股利仍為2元，股價已至50元，則現金殖利率降為4%。

為何不能用殖利率計算「股票股利」呢？因股票股利的配股率計算是以1股面額10元為基礎來計算，而非以當時股價。1股的股本為10元，如果一家公司配發的1元的股票股利，則配股率為 股票股利 1元 ÷ 10元面額=10%，因此持1張股票(1000股)，參與除權，就會拿到1,000股 x 10%＝100股。持有10張股票，就會配發１張股票。殖利率的公式是以 除權息前一日的當時股價為分母，而非以面額１０元。

因此只有當除權息前一日的當時股價剛好為10元時，才能套用殖利率的公式計算股票股利的報酬率，其他股價時，皆不適用。

殖利率＝（現金股利＋股票股利）÷股價，但殖利率計算含股票股利時≠填權息時的投資報酬率

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如何計算同時含「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率

下面我們來教您如何計算同時含「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率，假設投資人在除權息前一日以收盤價買入股票，並且在填權息後即以買入價賣出。

股票股利永遠是以１股面額10元來計算配股率，而非現價，因此殖利率計算含股票股利時殖利率≠ 填權息時的投資報酬率

• 「股票股利」股票股利填權時的投資報酬率＝股票股利 x 0.1 ≠ 股票股利 ÷ 除權息前一天的股價

• 「現金股利」填息時的投資報酬率＝現金殖利率＝現金股利 ÷ 除權息前一天的股價

註：投資報酬率之計算，假設投資人在除權息前一日以收盤價買入股票，並且在填權息後即以買入價位賣出。

玉山金（2884）為例，2019年7月25日為除權息交易日，配發現金股利為0.71元及股票股利為0.711元，前一天7月24日的收盤價是 28.1 元

▶ 「股票股利」填權息時的投資報酬率＝0.711 x 0.1 =7.11%

▶ 「現金股利」填權息時的投資報酬率＝0.71 ÷ 28.1 (除息前一天的股價) =2.52%

▶   玉山金在108年股利填權息時總投資報酬率＝「股票股利」填權息時的投資報酬率＋「現金股利」填權息時的投資報酬率＝7.11%＋2.52%＝9.63%

「股票股利」殖利率 v.s 「股票股利」投資報酬率

如果用 「（現金股利＋股票股利）÷股價」這個公式來計算含「股票股利」的殖利率，我們來比較「殖利率」和填權息後之真實投資報酬率的差別，

參與含「股票股利」股票之除權息，除權息前一天之股價、填權息《報酬率》、《殖利率》的關係如下：

• 股價低於10元 ➔ 填權息《報酬率》低於《殖利率》

• 股價等於10元 ➔ 填權息《報酬率》等於《殖利率》

• 股價高於10元 ➔ 填權息《報酬率》高於《殖利率》

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當除權息前一天的股價高於10元，含股票股利的個股，在填權息後之真實投資報酬率會比殖利率更高！如上表所示，除了高雄銀外，其餘銀行的投資報酬率皆高於股利殖利率！主要原因是高雄銀行除權息前一日的股票低於10元，其他銀行則皆高於10元

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在除息、除權交易日前一個交易日所買進之證券，即才能享有該次現金股利、增資配股或認購之權利，待各金融股公布其除權息交易日，版主會即時更新！

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